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中国银河证券股份有限公司近期对中国建筑进行研究并发布了研究报告《基建增速亮眼，地产政策充分受益》，本报告对中国建筑给出买入评级，当前股价为5.63元。
中国建筑(601668)
核心观点：
事件：8月29日，公司发布2023半年度报告。
业绩符合预期，基建业务新签订单高增长。公司2023H1营业收入1.11万亿元，同增4.9%，归母净利润289.7亿元，同增1.6%，扣非后归母净利润264.34亿元，同增6.2%。分业务看，房建、基建、地产、勘察设计业务分别同比+8.4%、+8.0%、-16.1%、+5.6%，占比分别为66.3%、21.7%、11.5%、0.5%。2023H1实现新签合同额2.25万亿元，同增11.3%，分业务看，房建、基建、地产（合约销售额）、勘察设计业务分别同比+10.0%、+7.9%、+29.7%、+27.4%，占比分别为64.3%、24.6%、10.7%、0.4%。基建业务方面，公司持续塑强基建支柱优势，铁路（+213.8%）、水利（+162%）、能源工程（+115.6%）等领域新签合同额高速增长。房建业务方面，新开工面积同增7.7%，竣工面积同增3.2%，施工面积同增9.2%。
地产毛利率承压，经营现金流有所改善。公司2023H1毛利率为9.6%，同降0.6pct，分行业看，房建、基建、设计勘察业务毛利率分别为7.1%、10.5%、17.1%，基本与上年持平，地产业务毛利率为18.1%，同降2.9pct。2023H1公司销售费用、管理费用、财务费用分别+10.7%、+3.1%、+11.6%，销售费用大幅增长的主要系公司调整了业务推广模式，提高渠道费用刺激销售增长，财务费用增长较多主要系业务扩张导致融资需求增大，带息负债金额较上年同期增长，相应的利息费用较上年同期增加。2023H1公司经营性现金流净额为-105.60亿元，同比少流出585.04亿元，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
受益房地产政策优化，打造专业化经营矩阵。2023年以来，中央强调要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。近期，住房城乡建设部、央行、金融监管总局联合推动落实首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，提振房地产市场信心。公司房建及地产业务占比超过70%，旗下拥有中海地产、中建地产、中海宏洋三大房地产品牌，将充分受益于一系列房地产政策的优化。公司持续推进“专业化”经营策略，主营业务涵盖11个专业子板块，包括幕墙、钢结构、化工装备、光伏等领域，合计实现新签合同额3,849.6亿元，同增17.1%，实现营收2,138.8亿元，同增4.8%。
投资建议：公司将受益于基建稳增长和房地产市场的进一步回暖。预计公司2023-2024年营收为2.29万亿元、2.55万亿元，同比分别增长11.20%、11.52%，归母净利润分别为572.79亿元、652.71亿元，同比分别增长12.42%、13.95%，EPS分别为1.37元/股、1.56元/股，对应当前股价的PE分别为4.21倍、3.69倍，维持“推荐”评级。
风险提示：订单落地不及预期的风险；房地产需求复苏不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券程龙戈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.99%，其预测2023年度归属净利润为盈利563.98亿，根据现价换算的预测PE为4.28。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为8.0。
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